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警惕5月中下旬后进口冲击 塑化品种将再次进入压
发布时间:2020-05-17 23:50

 

  聚丙烯目前供应压力仍然较大,整体5月份检修损失量环比有所下降,同比不低,但是一季度已投放的 130万吨新产能稳定释放,3月份利和知信开车,整体供应呈逐步提升趋势,加之4月开始进口窗口打开较多,会增加进口,4-6月份预期在50-60万吨,大部分在5月中旬开 始大量到港,整体影响较大,5月份供应增速同比在22%,环比在4%左右。目前需求仍无根本性好转,特别是BOPP、塑编加工费压缩,订单无明显好转,部分工厂停车降负,导致开工率出现下降。

  从库存流转看,库存已从下游至上游产生负反馈效应。但是,需注意的是,交割月标品偏紧局面改善进度以及海外需求恢复情况仍非常关键,目前基差仍然偏强。那么,标品拉丝偏紧会持续吗?目前拉丝排产虽然位于仍位于历年同期低位,但已经提升至30%左右,按此排产比例,5月份拉丝产量在68万吨左右,另 外粉料开工率大幅上升至59.5%左右,预计月产量将多出3-5万吨,因此预期将会改善标品供应偏紧格局。另外主要塑料制品出口国复工时间主要集中在5月中旬,复工后将会改善海外订单情况,需持续关注。

  单边策略:关注以下时间节点:①标品紧缺局面仍未改善阶段;②进口大量冲击节点(5月中旬);③海外复工,工厂海外订单恢复(大概率在5月中旬后)。在标品紧缺局面尚未改善之前,行情预计仍是反复,建议逢高滚动做空操作(基于后续进口冲击、排产上升标品结构性紧缺将会改善以及终端需求仍未好转)。若5月中旬大量进口冲击, 预计价格重心将会下移,但是若进口冲击不及预期,特别是5月中旬仍未有明显冲击(指标例如基差走弱,港口、社会库存累积均未出现),则需谨慎做空,密切关注需求恢复情况。

  期现套利策略:目前标品拉丝供应仍然偏紧,后续关注拉丝排产上升以及进口冲击,基差将会走弱。月间差套利:若拉丝排产快速提升,预计大概率59反套。反之,价差短期仍然偏强。另外91价差建议逢高反套。

  价格及库存表现:本周PVC价格大幅上涨,盘面增仓上涨5.6%,华东现货涨5.0%,华南涨5.3%,华北涨3.7%。从地区价格来看,华东-华北价差有所走强、华南-华东价差 震荡上行,北方与南方价差逐步回归,南方比价优势渐显,工厂增加往南方发货量。

  库存流转:上游工厂小幅累库-中游小幅累库-下游适当有所备货。上游工厂5月预计检修损失量在20万吨,比4月减少约6万吨,同比减少5万吨,虽然检修力度有所降低,但是整体检修依然集中。在此背景下,本周上中游出现累库的现象,上游工厂库存结束连续四周去库趋势,开始累库;华东中游贸易库存结束连续三周去库趋势,开始累库。说明下游需求偏弱,采购积极性不高。华东仓库也表示,本周出库不佳,低于上周的出货量。

  后市预测:近期市场,上游工厂检修逐步恢复,但是检修的企业依然集中,供应量回归缓慢,进口货也未看到大量到港的情况,供应增量并没有体现。因此价格 具备短期冲高的动力。而且PVC横跨化工类和建材类,螺纹钢需求好于去年,本周建材成交量也高于去年,水泥价格也有底部反弹迹象,建材类有故事可以 讲。但是需求尚未切实好转,后期尚有进口压力,此时的上涨高度相对有限。

  单边策略:短期上游工厂开工恢复缓慢、进口货尚未集中到港,价格走出一波反弹,随着进口货增多,上游开工恢复,继续上涨空间有限。建议高价抛售现货,降低敞口。

  基差交易:观望需求端的恢复,需求未有明显好转前,进口乙烯料有压制(贴水),基差难以走强,预计基差区间震荡运行。

  套利:09-01逢高介入反套。进口货的冲击使得09合约承压,在中游库存尚未大幅去化前可参与反套。

  核心逻辑:国内进入检修高峰 VS 海外进口货源冲击,供应端驱动力向上但是偏弱。

  非标品与标品价差预估收窄(LD-LLD为例):5月检修主要增量来自于LLDPE装置,5月份LLD国产量预估环比减少16%左右,LDPE国产量环比减少4%左右。同比增量的季节性来看,当前LLDPE同比增量处于季节性较低水平,LDPE同比增量 处于中等偏低水平。5月整体标品供应相对非标品偏紧,价格表现预计好于非标品,价差收窄。

  国内装置检修情况和计划一览:从区域的角度来看,LLDPE主要的检修损失量来自于华北油化工和西北煤化工 装置;而LDPE检修的主要损失在于华东和西北地区。HDPE主要减量来自于中沙天津(5月9日开始检修,原产HD管材料)。—国内装置检修带来的不同品种区域价差矛盾:装置检修的区域分化比较明显。当前LLDPE、LD华东-华北价差 处于相对偏低估的位置,且有驱动支撑。而LDPE华南-华东价差已经打开250元/吨左右。后续区域间价差值得跟踪,关注区域 资源调配机会。

  【标品基本面评估】:PE核心矛盾在于 国内检修 VS 海外进口。5月国内检修量预估略高于进口量冲击,且标品检修为 主,短期标品基本面优于非标品,盘面价格存一定支撑。5月下旬开始进口压力凸显,价格承压更明确。

  单边策略:LL短期价格存一定支撑,但考虑到5月下旬大量进口货源冲击,即使上涨力度也有限,建议逢高沽空;

  品种间价差:短期非标品与标品价差预估收窄(HD管材除外)。区域间价差:短期可以关注LLD和LD的区域间货源调配。其中LLD华南-华东价差已经拉大至-250元/吨左右,存一定套 利空间,其他区域价差建议持续关注价差变化。